"돈은 한곳에 오래 머물지 않는다" 주식 시장의 회전목마, 순환매의 모든 것

"순환매라는 게 뭔가요? 그리고 요즘 주식이 한곳으로 몰렸었는데 순환매는 오는 건가요?"

 

특정 섹터나 몇몇 주도주만 미친 듯이 오르고 내가 가진 주식은 미동도 하지 않을 때, 소외감과 함께 "이 돈들이 언제쯤 다른 곳으로 흘러갈까?" 하는 의문이 드는 것은 당연하다. 주식 시장에서 이를 설명하는 가장 핵심적인 단어가 바로 '순환매'다.

 

결론부터 직설적으로 답하겠다. 순환매는 반드시 온다. 자본주의 역사상 단 한 번도 한 가지 섹터만 영원히 올랐던 적은 없다. 시장의 돈은 한곳이 너무 뜨거워지면 반드시 차가운 곳을 찾아 이동한다. 도대체 이 순환매라는 현상이 왜 발생하며, 쏠림 현상이 극에 달한 시장에서 투자자가 취해야 할 스탠스는 무엇인지 명확하게 짚어 주겠다.

1. 순환매란 무엇인가: 한정된 실탄이 만들어내는 회전목마

순환매는 쉽게 말해 "시장의 투자 자금이 이 섹터에서 저 섹터로 번갈아 가며 이동하는 현상"을 뜻한다.

• 제한된 유동성: 주식 시장에 존재하는 전체 돈(유동성)의 양은 어느 정도 정해져 있다. 모든 주식을 동시에 다 올릴 만한 무한한 돈은 없다.
• 밸류에이션 부담과 차익 실현: 특정 주도주가 너무 과열되어 꼭대기까지 오르면, 똑똑한 거대 세력과 기관들은 '차익 실현(수익 확정)'을 하고 주식을 팔아 현금을 쥔다.
• 소외주 줍줍: 현금을 쥔 세력들은 다음 먹거리를 찾는다. 이때 눈에 들어오는 것이 그동안 철저히 소외되어 주가가 바닥에 기어 다니던 '싸고 매력적인 다른 섹터'다. 그 돈들이 소외주로 대거 유입되면서 이번에는 그동안 안 오르던 주식들이 폭등하기 시작한다.

순환매의 '뷔페 레스토랑' 비유 사람들이 처음에 가장 인기 있는 갈비 코너(주도주)에만 길게 줄을 서서 음식을 다 쓸어 담는다. 그러다 갈비가 동나고 배가 차기 시작하면, 상대적으로 한산하지만 맛있는 초밥이나 디저트 코너(소외주)로 발길을 옮기는 것과 같은 이치다.

2. 요즘 주식이 한곳으로 몰렸는데, 순환매는 오는가?

최근 시장은 특정 메가 트렌드로의 '자금 쏠림'이 유독 심했다. 이런 극단적인 쏠림을 보면 순환매가 영영 안 올 것 같지만, 역사는 정반대의 사실을 말해준다.

• 나무는 하늘 끝까지 자랄 수 없다: 아무리 위대한 주도주라도 실적 성장 속도보다 주가가 너무 앞서 나가면 반드시 '조정'을 받는다.
• 이미 시작된 신호: 실제로 주도주들이 잠시 숨 고르기에 들어가면 그동안 철저히 버림받았던 소외된 섹터들로 돈이 흘러 들어가며 깜짝 급등하는 현상이 심심치 않게 관찰된다.
• 시장의 산소호흡기: 순환매가 온다는 것은 시장이 건강하게 살아있다는 증거다. 주도주가 쉴 때 소외주가 받쳐주는 순환매 장세가 펼쳐지면 증시는 하방 경직성을 확보하며 안정적인 우상향을 유지한다.

3. 순환매를 대하는 영악한 자본가의 태도

최악의 악수는 "순환매를 예측하고 길목을 지키겠다고 이리저리 돈을 옮겨 다니는 행위"다. 기관과 세력의 자금 이동 속도를 개인이 타이밍으로 이기는 것은 불가능에 가깝다.

 

미국 S&P 500이나 나스닥 100 같은 시장 전체 지수 ETF를 핵심 자산으로 꽉 쥐고 있어야 하는 진짜 이유가 여기 있다. 지수 ETF를 들고 있으면 시장 내부에서 어떤 섹터가 가든 그 안에서 일어나는 모든 순환매의 과실을 가만히 앉아서 자동으로 다 먹게 된다.

 

만약 개별주로 순환매를 노리고 싶다면, 이미 폭등해서 뉴스에 도배되는 섹터에 들어가는 게 아니다. 전체 포트폴리오의 극히 일부(10% 내외) 여유 자금으로만 철저히 소외되어 거래량이 메마른 바닥 섹터 중 펀더멘탈이 괜찮은 기업을 사두고 묵묵히 내 차례를 기다리는 것이 정석이다.

*여담: 주도주의 피로감, 그리고 필연적인 '키 맞추기'의 계절

글쓴이 역시 오랫동안 갇혀 있던 특정 소외 종목에 가뭄의 단비 같은 순환매 자금이 유입되면서, 오랜만에 안도 섞인 미소를 짓고 있다. 시장에서 직접 구르며 느끼는 점은 순환매가 일어나는 본질이 결국 '구매력의 한계'와 '밸류에이션 매력'의 역학 관계에 있다는 사실이다.

 

예컨대 매년 순이익이 10%씩 성장하고 배당성향 50%를 고수하는 우량 가치주가 있다면, 주가가 내려와 배당수익률이 5% 대에 진입하는 순간 엄청난 매수 메리트가 발생한다. 놔두기만 해도 배당 성장 덕에 지갑이 두꺼워지기 때문이다. 투자자들이 너도나도 달려들어 주가를 올리지만, 가격이 너무 올라 메리트가 희석되면 성장은 잠시 멈춘다. 자금의 유입과 멈춤은 이토록 냉정하다.

 

최근 시장을 지배한 성장주들의 매커니즘도 본질은 같다. 성장주는 가치주와 달리 미래의 실적과 전망을 미리 가동해 선점하는 '치열한 자리싸움'의 영역이다. 마냥 오르니까 불나방처럼 타는 게 아니라, 철저히 가이던스를 선반영하는 구조다.

 

하지만 최근 특정 반도체 섹터의 유례없는 호황 뒤편으로, 사는 입장(빅테크 등 전방 기업)에서의 가격 부담감이 급격히 증가했다. "과연 이 값비싼 반도체를 사가는 기업들이 언제까지 이 비용을 버틸 수 있을까?"에 대한 우려가 고개를 들며 시장 전체가 무겁게 변한 것이다.

 

그 우려와 부담의 틈을 타 주도주에서 잠시 빠져나온 거대 자금들이, 가치는 확실히 증명하고 있으나 단지 주도주에 가려져 철저히 외면받았던 소외주들로 흘러 들어가고 있다. 주도주가 망한 것이 아니라, 단지 숨을 고르며 소외주들을 데리러 가는 건강한 '키 맞추기'의 시간이 온 것이다.

 

역사는 언제나 반복되며, 이 자본주의 시스템이 존재하는 한 순환매의 원리는 결코 변하지 않는다. "이번에는 패러다임이 달라서 순환매는 없다"라는 호기로운 말들을 필자는 믿지 않는다. 주식 시장이라는 거친 바다가 흔들릴 때 선장이 바라보아야 할 것은 오직 하나, 기업이 자기 자리를 지키며 가치를 숫자로 증명하고 있는가뿐이다. 우리의 미래는 여전히 반도체와 메가 트렌드를 향해 가겠지만, 지금은 잠시 계절이 바뀌는 순환매의 리듬을 차분히 즐길 때다.